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Rapport de gestion Octo Tréso Crédit Mai 2013

Si la possibilité d’une légère inflexion de politique monétaire aux USA a joué sur les taux longs au cours du mois de mai, le stock de liquidité est encore beaucoup trop important pour que les taux courts, en particulier l’Eonia, en ait subi quelque conséquence ; il faudra encore quelques mois pour voir une légère remontée des 0.08% actuels, le premier stade étant de rejoindre progressivement le taux de refinancement de la  BCE de 0,5%, si tant est qu'il ne soit pas abaissé d'ici là à 0,25%, scénario envisageable.

Conséquence directe sur les spreads de crédit des titres courts : ils continuent de s’écraser pour atteindre des niveaux si bas qu’il ne vaut plus la peine de rallonger significativement la maturité des titres dont la sensibilité taux et crédit n’est plus suffisamment rémunérée.

Dans cette perspective nous privilégions actuellement deux catégories d’obligations :   
- les taux flottants , notamment sur le marché primaire qui offre généralement une légère prime et permet de limiter les coûts de transaction : Volvo frn 06/15, Vinci frn 03/2015, Oseo frn 03/2015

- des titres extrêmement courts sur opportunités ou flux spécifiques qui peuvent offrir des primes significatives : BNP LT2 11/13 à 1,21% de rendement, BPCEGP 06/13 à 0,85% , Socgen 06/13 à 0,89%, Valeo 06/13 à 0,51%, Telekom Austria à 0,47%. Ces investissements courts répondent à notre objectif d’Eonia +0.5% tout en maintenant un profil très conservateur pour notre fonds qui ne subirait que très peu de manque à gagner en cas de hausse de taux ou d’écartement du crédit.

 

Les TCN représentent 17% du portefeuille pour un rendement moyen de 0.41% et une maturité moyenne au 8 juillet 2013.

La performance du fonds s’établit depuis le début de l’année à 0,31% pour une duration de 0,16 an et un taux actuariel instantané de 0,66%.


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