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Rapport de gestion Octo Crédit Court Terme juillet 2013

Au vu des discours récents de Messieurs Bernanke et Draghi, on peut difficilement imaginer que les taux courts remontent avant début 2014… Et bien que le chômage soit le stimulus d’une remontée des taux aux USA, la volonté ferme de Draghi, bien qu’elle ne puisse rien faire face aux taux longs, pourra en revanche maintenir les taux monétaires bas pendant encore quelques mois supplémentaires. Si on ne peut espérer que les taux monétaires remontent, une pentification de la courbe des taux devient donc possible en cas d’évolution du chômage américain.

 

Dans ce contexte, le crédit court devrait rester une source de surperformance significative tout en gardant
une volatilité relativement faible compte tenu de la bonne visibilité de la plupart des entreprises à horizon 1- 2 ans. Les spreads de crédit représentent actuellement sur les signatures BB ou non notées, parfois même sur certains
corporates BBB, plus de la moitié du taux global : Rallye 03/2014 (NR) offre un spread de swaps + 70bps pour un rendement de 1.05%, Gazprom 2015 (BBB) offre un spread de swaps+110bps pour un rendement de 1.64%, Banque PSA 07/2014 offre un spread de 135bps pour un rendement de 1.76%.

 

Une stratégie de portage sur des signatures moins de 2 ans à forte composante crédit nous semble donc actuellement
le meilleur positionnement pour : Offrir un rendement significatif pour une trésorerie longue Limiter le potentiel de baisse en cas de remontée progressive des taux dans un contexte de pentification

 

Le portefeuille est ainsi actuellement positionné sur des signatures dont le spread moyen est de 115bps pour
un taux de rendement global de 1.49%. Ces signatures sont solides du point de vue de la liquidité mais n’entrent pas dans les critères habituels des fonds monétaires, d’où une décote significative, compte tenu des encours massifs des
fonds monétaires qui écrasent les marges des émetteurs éligibles..

 

La performance du fonds depuis le début d’année est de 1.12%.


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