Bon nombre de gérants voyaient en 2013 l’année des actions et celle du retournement, du moins partiel, sur l’obligataire : conjoncture en légère amélioration, taux américains et européens en hausse (du moins le taux « sans risque » c'est-à-dire le taux allemand), spreads de crédit stables et n’offrant pas de compensation suffisante dans les portefeuilles obligataires. Si le début d’année n’a, dans un premier temps, pas pleinement apporté ce que les marchés espéraient de lui, le mois de mai a offert un condensé de ce consensus : +4.31% pour le CAC, -0.93% pour l’Iboxx Euro Overall (coupons et dividendes inclus).
Dans ce contexte, notre portefeuille, positionné sur une duration courte et privilégiant des stratégies de « barbell » diverses – crédit, sensibilité, core/périphériques- a permis au fonds Octo Crédit Convictions de reprendre en un mois le manque à gagner perdu sur l’indice au cours 4 premiers mois de l’année, avec une performance de -0.02% et une volatilité conséquemment beaucoup plus faible (1.6% contre 2.80% pour l’Iboxx € Overall).
Nous continuons une allocation similaire pour les mois à venir avec :
- 44% de périphériques qui offrent encore un spread de crédit significatif, qu’il s’agisse du souverain ou de quelques
corporates non cycliques et bien diversifiés géographiquement. Nous renforçons ce mois-ci sur l’Italie 2020 et initions une position sur Ferrovial 2021 sortie en primaire à swaps +200
- 32% de crossover (BBB-/BB) dans la partie investie du portefeuille, classe d’actifs obligataire qui nous semble actuellement offrir le meilleur rapport rendement/potentiel de resserrement/risque.
- 29% de financières dont le risque réglementaire actuel est largement rémunéré. Nous achetons ce mois-ci Socgen LT2 en primaire à swaps +230
Une part importante du portefeuille est placée en trésorerie, ce qui nous permet de profiter régulièrement d’opportunités de marché (Elpega 2017) ou de mettre en place des investissements de convictions, indépendants de l’allocation globale du portefeuille. Deux convictions sont encore présentes actuellement au sein du portefeuille : Loxam et Mol Magyar, les autres ayant atteint les objectifs fixés (voir synthèse semestrielle en pièce jointe)